Terminal value TV это

сокр. TV фин. терминальная стоимость, конечная стоимость*, стоимость в конце периода (прогнозирования)* (стоимость актива, инвестиционного проекта, целой компании и т. д. к концу определенного периода, напр., к концу срока инвестирования; для ценных бумаг эта величина обычно соответствует стоимости к погашению, а для капитальных инвестиционных проектов обычно определяется как сумма поступлений, полученных от реализации проекта, отнесенная к концу проекта, т. е. как наращенная стоимость денежных поступлений при предположении, что они могут быть реинвестированы по цене капитала)

See:

present value, future value, modified internal rate of return, exit multiple, maturity value, continuing value, capital investment appraisal

Терминальная стоимость, стоимость при погашении

. 1) Стоимость облигации при погашении, обычно ее номинальная стоимость.2) Стоимость актива (или целой фирмы) на определенный моментвремени в будущем . Инвестиционная деятельность .

Источник: eng-rus-economy-dict.slovaronline.com

What is Terminal Value?

Терминальная стоимость

В конце периода прогнозирования нам нужно сделать оценку потоков денежных средств, которые должны быть реализованы в этот момент, или стоимости, которая заложена в денежных потоках, ожидаемых за пределами периода прогнозирования. Она обычно называется терми­нальной (terminal) стоимостью. Для многих проектов эта величина яв­ляется камнем преткновения. Нередко конечная стоимость составляет

1 САРЕХ — Capital Excpenditures — капитальные инвестиции. — Прим. перев.

80% или более от общей стоимости. Следовательно, этот параметр очень важно оценить верно. Вспомните ваши инвестиции в недвижимость: ваша предполагаемая цена перепродажи (€180 000) была эквивалентна текущей стоимости €142 890, что представляло собой более чем 84% (€142 890 / €169 863) от общей стоимости квартиры.

Методы приблизительного определения конечной стоимости раз­деляются на две большие группы 1 .

Первая группа методов рассматривает конечную стоимость при лик­видации и в основном применяется к активам с ограниченным сроком службы. Ликвидационная стоимость включает:

♦ Выручку от продажи активов с учетом налогов (т. е. приток де­
нежных средств, связанный с продажей актива плюс или минус
налоговый зачет или уплаченный налог, связанный с капиталь­
ным убытком (ликвидационная стоимость < учетной стоимости)
или приростом капитала (ликвидационная стоимость > учетной
стоимости), реализованные при продаже актива).

♦ Восстановление, если таковое ожидается, чистых оборотных средств.

Вторая группа методов рассматривает терминальную стоимость с точ­ки зрения непрерывности работы и включает расчет бессрочной финан­совой ренты (perpetuity) и кратных величин (multiples).

Бессрочная рента — это бесконечный постоянный денежный поток. Его приведенная стоимость равна годовому потоку, деленному на став­ку дисконтирования. Другими словами, если после третьего года вы не ожидаете никакого увеличения арендных платежей, которые може­те взимать за свою квартиру, ее терминальная стоимость должна быть равна €11 000/0,08 = €137 500 (вместо суммы €180 000, которую мы использовали в предшествующих расчетах). Следовательно, при та­ком цодходе терминальная стоимость на период п могла бы быть рас­считана по простой формуле:

Session 9: Terminal Value

Возрастающая бессрочная рента (growingperpetuity) — это бесконеч­ный поток денежных средств, растущий со скоростью g в год. Терми­нальная стоимость на период п при таком подходе рассчитывается по следующей формуле:

1 Хорошую сводку различных методов можно найти в «Note on alternative methods for estimating terminal value», Harvard Business School, N9-298-166.

Обратите внимание, что (6) является частным случаем (7) при g = О (отсутствие роста потоков денежных средств).

Если вы предполагаете, что по окончании третьего года арендная плата за вашу квартиру будет продолжать расти со средней скоростью 5% в год, терминальная стоимость квартиры на этот год может быть рассчитана как

TV3 = €11 000 х (1 + 0,05) / (0,08 — 0,05) = €385 000,

что более чем в два раза больше, чем сумма €180 000, которую мы ис­пользовали в наших расчетах.

Это говорит нам о том, что пятипроцентный рост на все оставшееся время, вероятно, излишне оптимистичный прогноз и что ваша оценка должна опираться на гораздо более реалистичное предположение о ско­рости роста на оставшийся период (в данном случае 1,6%).

При использовании методов с возрастающей бессрочной рентой нужно быть внимательными и помнить об условии роста на неограни­ченное время. Маловероятно и нереалистично предполагать, что сто­имость какого-то вида актива будет расти со скоростью выше, чем сред­няя скорость роста в народном хозяйстве, в течение очень долгого времени!

При других подходах терминальная стоимость рассчитывается ум­ножением учетной стоимости и суммы прибыли на соответствующие мультипликаторы. Базовой идеей для умножения учетной стоимости является умножение прогнозируемой учетной стоимости инвестирован­ного капитала на конечный год на соответствующее (обычно текущее) отношение рыночной стоимости к учетной. Чтобы посчитать учетную стоимость инвестированного капитала на конечный год, мы использу­ем перспективную оценку по балансу (внеоборотные средства на конеч­ный год и чистые собственные оборотные средства на конечный год).

Последним методом определения конечной стоимости является ум­ножение прогнозируемой прибыли (EBIAT, ЕЫТпли EBITDA) на ко­нечный год на соответствующий (обычно текущий) коэффициент при­были. «В качестве проверки надежности любого метода расчета оценки часто полезно применить несколько подходов к оценке конечной сто­имости в надежде получить близкие результаты. Когда результаты не совпадают, важно понять различающиеся предположения, которые при­вели к расхождению. Затем надо подумать над тем, какие результирую­щие оценки следует не принимать во внимание как некорректно отра­жающие предположения специалиста, принимающего решения» 1 .

1 «Note on alternative methods for estimating terminal value», p. 6.

5.4. Оценка компании: обзор различных методов

Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:

Источник: studopedia.ru

Метод расчета чистой терминальной стоимости (Net Terminal Value — NTV)

Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е. в его основе заложена операция дисконтирования. Очевидно, что можно воспользоваться и обратной операцией — наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта.

Очевидно, формула расчета критерия имеет вид:

Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же как и в случае с NPV. Если: NTV > 0, то проект следует принять;

NTV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Критерии NPV и NTV взаимообратны, они дублируют друг друга, т.е. отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат как при использовании другого критерия.

Индекс рентабельности проекта (Profitability Index — PI)

Индекс рентабельности показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является по сути следствием метода чистой современной стоимости. Для расчета показателя IP используется формула:

Если величина критерия РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять;

Если РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, — проект ни прибыльный, ни убыточный.

Таким образом, критерий PI характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Недостатком индекса рентабельности является то, что , этот показатель сильно чувствителен к масштабу проекта. Он не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высокой NPV. В частности, использование индекса рентабельности не позволяет корректно оценить взаимоисключающие проекты. В связи с чем чаще используется как дополнение к критерию NPV.

Источник: studwood.net